1.효율적 시장가설(EMH)
EMH : Efficient Market Hypothesis 금융 시장이 자산 가격에 모든 이용 가능한 정보를 반영하는 데 효율적이라고 주장하는 금융의 기본 이론입니다. 이 가설에 따르면 시장은 그 정보를 효율적이고 즉각적으로 가격에 통합하기 때문에 공개된 정보를 기반으로 거래하여 지속적으로 평균 이상의 수익을 달성하는 것은 불가능합니다.
2.효율적 시장 가설의 핵심 원칙
1) 정보 효율성: EMH는 금융 시장이 과거 가격, 공개적으로 사용 가능한 정보, 일부 시장 참여자에게 알려진 개인 정보를 포함하여 사용 가능한 모든 정보를 빠르고 정확하게 반영할 것을 제안합니다. 이는 가격이 모든 관련 정보를 완전히 반영하여 투자자가 지속적으로 시장을 능가하기 어렵게 만든다는 것을 의미합니다.
2) 무작위 가격 변동: EMH는 금융 시장의 가격 변동이 주로 무작위적이고 예측할 수 없다고 가정합니다. 그것은 과거의 가격 움직임이나 패턴이 미래의 가격 움직임을 예측하는 데 안정적으로 사용될 수 없다고 가정합니다.
3) 합리적인 투자자: EMH는 투자자가 합리적이며 사용 가능한 모든 정보를 기반으로 결정을 내린다고 가정합니다. 이는 투자자가 정보를 효율적으로 처리하고 위험과 보상을 평가하며 기대 효용을 극대화하는 방식으로 행동한다는 것을 의미합니다.
3. 효율적 시장 가설의 형태
EMH는 일반적으로 서로 다른 수준의 정보 효율성을 나타내는 세 가지 형식으로 나뉩니다.
1) 약한 형태 효율성: 가장 약한 형태의 가설은 현재 자산 가격이 모든 과거 가격 정보를 완전히 반영한다고 주장합니다. 즉, 과거의 가격 변동 및 거래량 데이터는 현재 시세에 이미 통합되어 있습니다. 결과적으로 과거 가격 패턴을 기반으로 미래 가격을 예측하려는 기술적 분석은 비효율적인 것으로 간주됩니다.
2) 준강형 효율성: 준강형은 자산 가격이 과거 가격 정보와 공개된 모든 정보를 모두 완전히 반영한다고 주장합니다. 여기에는 재무제표, 뉴스 발표, 경제 데이터 및 모든 시장 참여자가 액세스할 수 있는 기타 정보가 포함됩니다. 결과적으로 자산의 내재가치를 평가하기 위해 재무 정보를 분석하는 근본적인 분석은 지속적으로 평균 이상의 수익을 창출할 것으로 기대되지 않습니다.
3) 강력한 형태의 효율성: EMH의 강력한 형태는 자산 가격이 공개적으로 사용 가능하든 비공개로 보유하든 모든 정보를 완전히 반영한다고 말합니다. 여기에는 선택된 소수의 개인에게만 알려진 내부자 정보가 포함됩니다. 강력한 형태가 정확하다면 모든 관련 정보가 이미 가격에 반영되어 있기 때문에 내부자 거래에서도 일관된 비정상 수익이 발생하지 않을 것임을 시사합니다.
4. 효율적인 시장 가설에 대한 비판과 도전
효율적 시장 가설은 금융에 영향을 미쳤지만 비판과 도전이 없는 것은 아닙니다. 일부 비판 및 대체 관점은 다음과 같습니다.
1) 행동 편향: 비평가들은 투자자들이 합리적인 행동에서 체계적으로 일탈할 수 있는 인지적 편향과 감정의 영향을 받는다고 주장합니다. 행동 금융은 이러한 편향이 투자자가 시장의 비효율성을 이용할 수 있는 기회를 만들 수 있다고 제안합니다.
2) 시장 비효율성: 비평가들은 EMH의 가정과 모순되는 것처럼 보이는 다양한 시장 이상과 비효율성을 강조합니다. 예를 들면 모멘텀 효과, 가치 투자 전략, 경험적 연구에서 확인된 특정 시장 이상 현상이 있습니다.
3) 정보 비대칭: EMH는 모든 투자자가 정보에 동등하게 접근할 수 있다고 가정합니다. 그러나 실제로는 정보 비대칭성이 존재하며 일부 시장 참가자는 다른 사람들이 접근하지 못하는 정보에 접근할 수 있습니다. 이는 정보가 풍부한 트레이더가 정보 이점을 활용할 수 있는 기회를 만들 수 있습니다.
4) 적응형 시장 가설: 일부 연구자들은 적응형 시장 가설(AMH)로 알려진 대안적 견해를 제안합니다. AMH는 시장 효율성이 일정하지 않고 오히려 시간이 지남에 따라 달라지며 시장 참여자와 변화하는 신념, 전략 및 기술 간의 상호 작용에 의해 영향을 받는다고 제안합니다.
5. 요약
효율적 시장 가설은 금융 시장이 효율적이며 모든 이용 가능한 정보를 자산 가격에 통합한다고 가정합니다. EMH는 널리 영향력이 있었지만 비판이 없는 것은 아니며, 그 가정에 도전하는 대안적 관점이 등장했습니다. 이 분야에서 진행 중인 논쟁과 연구는 시장 효율성과 그것이 투자자에게 미치는 영향에 대한 우리의 이해를 계속 형성하고 있습니다.